李静

　　600019 宝钢股份

　　买入·12.95元·东方证券

　　2008年一季度，宝钢股份实现营业收入470.3 亿元，同比增长9.4%；实现净利润42.6亿元，同比增长13.5%，环比增长96.3%；每股收益0.24元，公司业绩增长略好于前期预测。

　　一季度的良好业绩，主要是由于销售毛利同比增加、资产减值准备下降以及所得税率的调整。其中，来自于普碳产品销售价格上调、不锈钢产品盈利的改善和所得税率下调是其季度盈利增长等的核心驱动因素。在原材料价格持续上涨推动下， 2008 年钢材价格将在成本支撑下维持高位运行，优势钢铁公司在覆盖成本上涨后仍可保持其盈利能力，而中小钢铁公司利润空间将大幅降低。因此，虽然面临成本持续上涨压力，宝钢的普碳钢盈利能力依然看好。

　　综合考虑矿石、焦炭、废钢、铁合金等其他原材料的上涨，宝钢二季度价格涨幅可充分覆盖成本上涨。但不锈钢和特钢产品仍不容乐观，预计2008 年对宝钢利润无贡献。

　　综合成本上涨和钢价上调，基于2007年下半年宝钢碳钢产品维持二季度价格水平的假设，预计宝钢股份2008 年可实现每股收益1.07元。

　　总市值：2267.80亿元

　　目标价：17.2元(6 个月)

　　000898 鞍钢股份

　　增持·21.05元·安信证券

　　公司2008年第一季度业绩比较平淡，实现营业收入185.86亿元，同比增长17.2%，利润总额31.47亿元，同比下降9.5%；净利润24.43亿元，同比增长2.1%，每股收益0.338元。

　　值得注意的是公司一季度的毛利率为16.7%，比2007年下半年出现了明显的回升，这反映了一季度钢材价格的涨幅超过主要原材料价格的涨幅的事实。

　　公司向集团公司采购铁矿石的关联交易定价模式相当于有半年左右的铁矿石库存，成本的变化滞后于主要原材料市场价格的变化，在钢价和矿石的市场价格不断上涨的过程中，公司的盈利能力会提高，如果价格趋势出现逆转，公司的盈利能力则会迅速降低。

　　公司在建的鲅鱼圈项目预计在2008年建成投产，这将成为公司扩张规模的生力军，预计在2009年将逐步达产，并贡献利润。

　　此外，税率的减少对2008年业绩也将产生正面影响。

　　总市值：1522.93亿元

　　目标价：23元(12个月)

　　600010 包钢股份

　　谨慎增持·5.86元·国泰君安

　　2007 年，公司实现销售收入267.73亿元、净利润17.46 亿元，同比分别增长45%和162%，毛利率从7.6%大幅上升至12.1%。

　　公司盈利能力显著改善归因于两个因素：首先，由于2007年9月份通过向集团定向增发实现钢铁主业整体上市后，产业链趋于完整；另外，固定资产折旧方法自2007年起从双倍余额递减法改为直线法，由于近年新增固定资产较多，实际折旧率有所下降。

　　铁矿石自给率虽高，但原材料成本并无优势。其中，共85%的铁矿石采购采用现货价格，仅15%适用相对较低的进口长期协议价，综合采购成本较高。

　　考虑到公司未来重组可能性，建议谨慎增持。

　　总市值：376.41亿元

　　目标价：7.0元(2008年)

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