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　　时富金融

　　瑞年国际（02010.HK）是国内最大的营养保健品及保健饮品生产销售商，集团亦生产和销售眼科药及抗癌药。零九年集团实现营业收入8.506亿元，较上年增加34.5%，集团权益持有人应占溢利由零八年的1.2亿元增加74.8%至零九年的2.1亿元，每股基本盈利由0.16元增加至0.28元。我们看好集团未来业绩，根据我们的估值模型测算，公司2010年、2011年和2012年每股基本盈利分别为0.39元、0.57元和0.67元人民币。

　　具有医药概念的消费股。集团主要经营三大类商品，分别是营养保健品及普通健康食品(以下统称“营养保健品”)、保健饮品（“顺牌”凉茶）和药品。以上商品的消费者涵盖面较广，包括青少年、中老年、体育运动者以及对营养保健有不同层次的需求者。公司销售之产品符合当前及未来中国市场消费升级之概念，根据日美市场的发展历程，我们认为该等产品未来在中国的需求将呈爆炸性增长。

　　产品多样化。公司除氨基酸产品外，同时生产保健饮品，于零九年收购南京瑞年后亦开始生产及销售药品。公司研发部门亦根据市场需求，逐年扩大产品种类，为稳居该等行业龙头地位提供保障，同时亦降低销售单一产品所带来的风险。

　　公司业绩飞速增长的源泉。我们认为公司在过去三年间实现营业收入年复合增长63%的飞速增长，有三个至关重要的决定性因素。一是公司完善的销售网络；二是公司成功的销售策略；三是公司严格的监管制度。

　　产品所属行业发展空间巨大。就行业来看，在过去的五年里（03年至08年）中国氨基酸营养保健品市场容量年复合增长率21.1%，保守估计零九年中国氨基酸营养保健品市场容量为2,100百万人民币；即饮茶销售额年复合增长率16.3%，到2013年即饮茶销售额或将达762亿元人民币。

　　维持买入评级，目标价6.22港元。目前瑞年国际(02010.HK)的收市价为4.45元，公司上市之初，我们即发表研究报告给予认购评级，上市至今股价稳步上涨，最高见6.18港元。近期受外围股市拖累，大盘整体向下，瑞年亦步入调整阶段，但考虑公司在行业中龙头地位以及中国市场消费升级带来的巨大潜力，我们看好瑞年未来增长潜力，维持买入评级，给予公司十二个月目标价6.22港元，建议投资者逢低买入。