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　　时富金融

　　公司最新股价5.54 港元，维持增持评级，目标价6.65 港元。

　　中国动向于3 月24 日发布二零零九年全年业绩，业绩好于市场预期。截止零九年底公司实现销售额和毛利润分别为3,970 百万人民币和2,399 百万人民币，同比分别增长19.5%和23.4%。值得我们注意的是，尽管零九年整个运动服装行业经历全球金融危机，但公司毛利率任高达60%，比零八年增长1.9 个百分点，显示公司盈利能力稳定。

　　公司主打品牌Kappa 销售依然强劲。高端品牌Kappa 任然是公司在中国市场发展的重点亦是公司收入主要来源，零九年全年Kappa 品牌销售额占集团销售额的85.5%，在中国大陆经历金融危机的一年，该品牌的销售任然录得稳健的增长，增长率按年达21.1%，为公司带来3,394 百万元收益。

　　优化销售网络，巩固强劲业绩。截止零九年底，集团拥有零售门店3,511 间，较零八年净增703 间。另外公司于零九年七月，在沈阳开设第四代商铺，于八月与淘宝结成战略合作伙伴，开展多样化销售；同时公司亦与主要经销商成立合营公司，通过优化销售网络，相信未来公司业绩将会得到巩固并进一步的提升。

　　优化产品组合，提升毛利率。公司在发展核心品牌Kappa 的同时，亦藉助该品牌的市场认可度和销售网络的优势引入并发展其他品牌，如Robe Di Kappa, Phenix,inhabitant等，另外，公司亦终止其利润率较低的国际采购业务，重点经营其优势产品。

　　维持增持评级，目标价6.65 港元。公司最新股价5.54 港元，对应于16 倍2010年市盈率，较可比公司如李宁、安踏等20 倍的平均市盈率具有一定的吸引力。考虑公司核心业务当前在市场的竞争力以及公司在零九年对公司销售网络及产品组合的优化，预计公司在一零年盈利能力将进一步提升，给予公司十二个月目标价6.65 港元，较当前股价有20%左右的上升空间。维持其“增持”评级（预期未来6 个月股价表现强于相关指数5%-15%）。