作者:雷曼兄弟经济分析师

    随着年底财政政策之争火热展开，我们不认为税收改革计划或预算会传来很多好消息。

　　11月末，经济和财政政策委员会(CEFP)讨论了其“2008财年预算制定的基本原则”。

　　政府可能会对开支保持紧缩态度，因此争论焦点将是税收改革的方向。消费税率将在08财年保持稳定，但对更小的问题的讨论将持续，而且这些方面的进一步发展可能会引发一些市场反应。

　　然而，总体而言，我们不认为政府将引入会产生很大影响的新措施。通缩仍然徘徊不去，周期性前景面临的风险正在积聚，但在我们看来，政策不太可能会起到多大的帮助作用。

　　无甚权势的CEFP

　　从表面看，于2001年和其他行政改革一起建立的CEFP已经改变了制定经济和财政政策的框架。特别是，以前一般都集中在年底的官方政策讨论的进程被显著提前。

　　然而，在我们看来，CEFP的作用很多都是表面的，它从来没有成为政策制定的控制中心，特别是有关财政方面。在所有这些的背后，财务省(MOF)继续在准备和协调政策方面发挥主导性作用。

　　事实上，自从当政的自民党在7月份的参议院大选中遭遇重大失利后，CEFP的角色似乎已被进一步边缘化了。

　　CEFP上周的报告看起来仅仅是对过去一年各委员会和研究部门的讨论的广泛总结，而不是形成明确的“基本原则”。实际上，明年的预算计划几无新意，而且似乎缺乏明确的重点：虽然它提出“优先和精简预算”，但政策议程却很分散，除了其他事宜外还包括“地区经济的复苏”、“改善小企业的生产率”以及“振兴农业”。

　　税收讨论

　　08财年财政政策的本质将在12月份得到最多的讨论。特别要关注的是财务省在12月20日前后推出的税收改革计划。福田康夫首相已经明确表示在08财年不提高消费税率(目前为5%)的意图，因此我们预期该报告中不会具体提到未来可能提高税率的幅度和时间。

　　然而，将如何描述09财年之后的计划则很有意思。政府的税务委员会得出结论称：消费税应该成为未来社会保障开支的主要资金来源。

　　其他需要得到解决的关键的税收事宜包括将在未来一年半的时间里到期的“暂行”规定。

　　尽管自1993年以来已经达到48.6日元/升，但政府在过去十几年里不断暂时性提高汽油税。鉴于汽油价格已经飚升，因此要求取消汽油税上调的呼声一直不断。

　　然而，因为其他相关的“暂行”措施也将在这一时间前后到期，所以由此造成的税收收入总减少量将高达2.7万亿日元。

　　我们认为政府内部可能会得到足够的支持要延长“暂行”的税收上调，尽管或许会做出一些小的让步。如果上调税率取消，CPI的年同比变化率可能会降低0.4个百分点之多。

　　政府在2003年暂时性将资本利得和股利税率从法定的20%下调到了10%。下调税率将分别于2008年12月底和2009年3月底到期。

　　政府的税务委员会已经提议要将两税重新恢复到20%，并逐渐走向金融投资的所有净收入都要交税的体系。同时，各反对党以及自民党的联盟伙伴公明党(Komeito)现在都提出：降低税率只会让富人受益。

　　这些减税措施到期取消仅会略微提高税收(很可能在5000亿日元左右)，这表明对宏观经济的直接效应有限，虽然可能会对股市造成不容忽视的影响。

　　总体而言，与06和07财年(于1999年实施的收入税削减被逐步取消)相比，我们认为财政紧缩导致的经济逆风在08财年可能会更加温和。然而，我们不认为年底的决策指定过程中会出现促进再通胀的重要政策。

　　(本文作者系雷曼兄弟经济分析师)